L'impatto economico del coronavirus: cosa devono sapere i medici di base

Siamo in un punto critico del nostro futuro economico poiché il Coronavirus (COVID-19) ha devastato tutti gli aspetti della nostra vita quotidiana. Quando entriamo in un mercato ribassista, la comunità di venture capital e startup deve approfondire non solo la raccolta fondi di startup, come sottolinea la nota Black Swan di Sequoia, ma con i partner generali (GP) e le loro attività di raccolta fondi.

Come molti sanno, Plexo Capital investe come socio a responsabilità limitata (LP) in fondi di rischio (sinonimo di GP) e investe anche direttamente in società. Volevamo condividere alcuni pensieri sull'impatto che i GP affrontano quando entriamo in questo momento imprevedibile. Questa analisi differirà a seconda di dove si trova un GP (vale a dire, considerando l'entrata sul mercato, la fase di raccolta fondi o la chiusura recente di un fondo). Diamo un'occhiata ad alcuni di questi scenari e forniamo il contesto per i nostri consigli in base alle dinamiche che vediamo sul mercato.

Detto questo, incoraggiamo i medici di medicina generale a leggere l'intero documento in quanto potrebbero esserci elementi di interesse per i medici di medicina generale che potrebbero non essere in quel particolare punto del processo (ad esempio, l'impatto delle modifiche alla costruzione del portafoglio per i medici di medicina generale nel mercato potrebbe anche interessare GP che stanno pensando di andare sul mercato).

Medici generici che stanno pensando di andare al mercato

In Plexo Capital, consigliamo ai medici di medicina generale di creare una linea temporale di due anni per il processo di raccolta fondi una volta completati il ​​Contratto con i partner limitati (LPA) e la Data Room. Durante questo periodo, è essenziale ricordare che la raccolta fondi è un lavoro a tempo pieno. I medici generici dovrebbero pianificare di coprire due anni di spese di soggiorno durante il periodo di raccolta fondi e dovranno finanziare l'impegno del fondo GP, in genere l'1-2% del fondo totale. Questa può essere una proposta scoraggiante per i medici di medicina generale che non hanno beneficiato di un significativo evento di liquidità o che hanno considerevoli riserve di liquidità, soprattutto in caso di contrazione del mercato.

Inoltre, riteniamo che sarà un mercato stimolante per i GP raccogliere da entrambi i LP più piccoli + LP istituzionali.

LP più piccoli sono (o presto) sentiranno una pressione finanziaria aumentata (o percepita)

Per LP più piccoli (ad es., Singoli investitori, individui con un patrimonio netto elevato, piccoli family office, ecc.), Sospettiamo che ci sarà una riduzione della disponibilità a prendere una riunione o ad assumere impegni poiché i loro portafogli complessivi sono diminuiti a causa della diapositiva nei mercati pubblici. Questi investitori più piccoli potrebbero non aver subito perdite realizzate; tuttavia, potrebbero sentirsi "più poveri" vedendo il valore del loro portafoglio declinare nell'ultimo mese. In altri casi, alcuni singoli investitori potrebbero aver pensato di raccogliere plusvalenze da collocare in fondi di capitale di rischio e probabilmente stanno rivisitando tali piani.

Gli LP istituzionali stanno rallentando in generale per chiarezza del mercato

Le conferenze e le assemblee generali annuali annullate e riprogrammate influiranno sulla capacità di incontrare potenziali medici di medicina generale, con particolare enfasi sui LP istituzionali con divieti di viaggio decisi. Aneddoticamente, stiamo sentendo che molti LP istituzionali si concentrano sui loro medici di base esistenti e si prendono il loro tempo pensando a nuovi impegni mentre aspettano di vedere più chiarezza dal mercato.

Raccomandazione Plexo Capital: i medici che stanno valutando di uscire sul mercato dovrebbero rivisitare i loro piani. Possono sempre scegliere di differire fino a quando non vi sarà chiarezza e certezza sul mercato.

Medici generici nel bel mezzo della raccolta fondi - Impatto di un aumento della tempistica + deficit nell'obiettivo del fondo

Per i manager emergenti (in particolare le donne e le persone di colore), è stato storicamente difficile raccogliere fondi. Sarà solo più difficile con le circostanze attuali. I medici generici attualmente sul mercato dovrebbero preparare scenari per una linea temporale estesa per la raccolta di fondi, nonché un deficit nel loro obiettivo da sollevare per comprendere l'impatto su: 1) le commissioni di gestione disponibili, 2) la copertura delle spese iniziali e 3 ) il modello di costruzione del portafoglio.

Una riduzione delle commissioni di gestione derivante da una dimensione del fondo inferiore avrà un impatto sui piani operativi

I medici di base dovrebbero modellare i loro piani operativi per diversi scenari al di sotto delle dimensioni del fondo target e creare una dimensione minima del fondo praticabile (o MVFS, un termine che abbiamo appreso da Beezer Clarkson da Sapphire Ventures). Il MVFS dovrebbe riflettere la dimensione minima del fondo che può finanziare un piano operativo realistico per eseguire il modello del GP, che include lo stipendio minimo accettabile per il GP.

Le spese iniziali dovranno essere coperte più a lungo man mano che vengono estese le prime chiamate di chiusura / capitale

Il GP deve pensare ai costi sostenuti durante il periodo di raccolta fondi prima della chiusura iniziale e del capitale chiamato. La maggior parte degli APL prevede una certa soglia di spese per la costituzione di fondi, sebbene questi costi siano generalmente a carico del medico di famiglia e non vengano rimborsati fino al completamento della prima chiusura e al richiamo del capitale. Un'estensione della tempistica per la raccolta fondi significa che il GP potrebbe dover far galleggiare questi costi per un lungo periodo di tempo.

I modelli di costruzione del portafoglio saranno interessati se viene raccolto un fondo più piccolo

Se viene generato un importo inferiore, il GP deve considerare l'impatto sul modello di costruzione del portafoglio. In genere, un GP progetta un modello basato su una quantità target raccolta che porta a:

  • Numero desiderato di società di portafoglio
  • Percentuale di offerte in cui condurrà il GP
  • Dimensione media del controllo
  • Livello di proprietà target
  • Percentuale assegnata per le riserve

La combinazione di tutte queste variabili porta la costruzione del portafoglio a generare un profilo di rischio / rendimento + diversificazione che il GP ritiene essere attraente per i propri LP. Se l'importo finale del rilancio è significativamente inferiore, il GP dovrebbe pensare all'impatto della dimensione del fondo inferiore e al modo in cui il modello dovrebbe essere modificato per fornire ancora un profilo di rischio / rendimento desiderabile agli LP, pur consentendo al GP di eseguire sul proprio modello e tesi.

Raccomandazioni Plexo Capital:

Conosci la tua dimensione minima del fondo redditizio (MVFS)

Preparare alcuni scenari che includono la chiusura dei fondi al di sotto dell'obiettivo per comprendere l'effetto sulle commissioni di gestione disponibili più basse e l'impatto sul piano operativo. Se viene chiuso un importo inferiore, il GP dovrà anche cercare l'opportunità di ridurre i costi del piano operativo per compensare la commissione di gestione inferiore disponibile.

Ci vorrà più tempo per chiudere i fondi e persino avere una prima chiusura e la prima chiamata in conto capitale

I medici di base dovrebbero prepararsi per una linea temporale estesa per la raccolta di fondi, oltre a un tempo più lungo fino alla prima chiusura. Inoltre, probabilmente ci vorrà più tempo per la prima chiusura e la prima chiamata in capitale associata, che può essere utilizzata per rimborsare le spese vive del GP.

Identificare come cambia il modello di costruzione del portafoglio con un fondo più piccolo

Comprendere le modifiche che devono essere apportate al modello di costruzione del portafoglio nel caso in cui venga raccolto un fondo più piccolo. Potrebbe essere necessario spostare le leve disponibili per compensare un fondo più piccolo, quindi conoscere le leve importanti per la tua tesi e il profilo di rischio / rendimento. Inoltre, consultare la raccomandazione sulla pianificazione delle riserve nella sezione "Recentemente raccolto un fondo" con indicazioni su come pensare alle riserve.

Medici generici nel bel mezzo della raccolta fondi - Dare la priorità agli LP per una chiusura

Per i medici generici nel bel mezzo della raccolta fondi, sarà utile pensare a potenziali LP in un potenziale ordine a priorità prossima, in particolare quelli istituzionali. Quelli che hanno più probabilità di procedere sono quelli in cui il GP ha superato il comitato di investimento (IC) e il LP sta lavorando ai documenti (anche se si consiglia ancora cautela fino al completamento dei documenti). La prossima categoria di potenziali LP sarebbe quelli che hanno fatto tutto il loro impegno e si sono incontrati di persona con il medico di famiglia, ma potrebbero non essere passati all'IC (o al processo di approvazione commisurato se un family office). Quei LP più in pericolo sono quelli che il GP non ha incontrato di persona.

Raccomandazioni Plexo Capital:

I potenziali LP che hanno approvato dovrebbero avere la priorità per la prima chiusura

Avviare una conversazione con i potenziali LP che hanno superato IC (o il processo di approvazione commisurato) e vedere se possono riunirsi alla stessa data per una chiusura significativa, che potrebbe essere al di sotto della soglia indicata nell'LPA per la prima chiusura (in tal caso, potrebbe essere necessario modificare / modificare l'APL). In caso contrario, parla con gli avvocati dei futuri LP in merito al passaggio alle chiusure a rotazione (di nuovo, potrebbe essere necessario modificare / modificare l'APL).

Comprendi cosa ci vorrà per spostare i futuri LP vicini al traguardo

Parla con questi potenziali LP per vedere meglio gli articoli in sospeso nel loro processo e cosa si può fare per spostarli sul traguardo. Assicurati di chiedere come potrebbe essere la nuova sequenza temporale con la situazione attuale. Ricorda che il processo probabilmente si estenderà in modo significativo se l'LP deve incontrarsi con il team di persona. Prova a passare alle riunioni online (pensa Zoom), ma la realtà è che probabilmente tutto rallenterà poiché la maggior parte dei processi continuerà a favorire l'incontro di persona (specialmente per gli LP istituzionali).

Identificare le modifiche alla strategia e come comunicare ai potenziali LP

La migliore opportunità per i medici di base è comunicare in modo trasparente con potenziali LP. Raccomandiamo che il GP utilizzi questa volta per pensare a come l'ambiente attuale necessita di modifiche alla strategia di raccolta fondi, al piano operativo e al modello di costruzione del portafoglio. Quindi, pensa a un piano di comunicazione per potenziali LP.

Recentemente chiuso un fondo

I medici che hanno recentemente chiuso fondi sono in una posizione invidiabile. Avranno polvere secca e probabilmente trarranno vantaggio da valutazioni più basse, meno concorrenza per gli affari e il vantaggio della diversità temporale che investe in una coorte di aziende in questo nuovo ambiente.

Detto questo, raccomandiamo le seguenti sei misure da attuare:

Le riunioni virtuali saranno la nuova normalità per un certo periodo di tempo

La fiducia permea in tutto l'ecosistema del capitale di rischio. Ora più che mai, dobbiamo continuare a connetterci e costruire relazioni commerciali. Con il social distance come la nuova normalità, la tecnologia video come Zoom consente una via di mezzo tra una riunione di persona e una telefonata senza volto. Sposta tutte le tue riunioni in videoconferenze per continuare le conversazioni durante questo periodo.

Comunicare eccessivamente alla base LP in merito ai cambiamenti nel piano e nel portafoglio

La situazione attuale sta cambiando minuto per minuto e tutti stanno cercando di capire l'impatto sull'economia. Ora è il momento di comunicare in modo eccessivo con imprenditori e LP. Rivolgersi agli imprenditori nel portafoglio e fornire indicazioni sul mercato può essere utile. Aiutali a capire come dovrebbero pensare a spese, passerella e raccolta fondi. Per gli LP, ora è il momento di contattarli con un aggiornamento del portafoglio e identificare eventuali rischi. Inoltre, gli LP vorranno sapere come il GP sta spendendo il proprio tempo e le proprie riflessioni su nuovi investimenti in questo ambiente. Non aspettare la normale cadenza di una lettera trimestrale o di una nota di marketing e cercare di inviare qualcosa il prima possibile.

Identificare i rischi di impegno con gli LP

I medici di base devono anche pensare alla composizione della loro base LP. Se un fondo ha chiuso, i medici generici devono comunicare in modo eccessivo con i propri LP durante questo periodo di incertezza. Esiste un rischio più elevato di inadempienza in un mercato in ribasso e i medici di base dovrebbero cercare di rimanere proattivi nell'identificare eventuali sfide potenziali che gli LP potrebbero dover rispettare per rispettare i loro impegni di capitale. Ciò è particolarmente vero per i gestori emergenti in quanto la composizione della loro base LP comprende in genere una grande parte di singoli investitori. Un altro elemento a cui prestare attenzione è l'uso delle linee di credito per finanziare gli investimenti e ritardare sia le chiamate in conto capitale che appianare la cadenza di tali chiamate. Sebbene supportiamo l'uso di linee di credito, è importante notare che potrebbe nascondere o ritardare l'emergere di un problema di un potenziale default di un LP. Sarà utile dare agli LP una maggiore trasparenza sulla cadenza della futura chiamata in conto capitale, in modo che gli LP possano sapere cosa aspettarsi e pianificare di conseguenza o emergere al più presto eventuali problemi potenziali.

Rileggi il tuo LPA per comprendere linee guida / rimedi su argomenti come le impostazioni predefinite LP

Come menzionato nella raccomandazione sulla comprensione dei rischi con gli LP, è importante capire quali rimedi sono in atto nell'APP per un potenziale inadempimento di un LP. I medici di base dovrebbero consultare il consulente legale sulla formazione di fondi per assistenza e chiarimenti su qualsiasi domanda.

Raccomandiamo ai medici di medicina generale di dare priorità alla comprensione:

  • Quanto tempo può essere concesso a un LP inadempiente per porre rimedio alla situazione e soddisfare la sua richiesta di capitale in base al proprio impegno.
  • Cosa succede nello scenario se un LP non è in grado di soddisfare la propria chiamata in conto capitale.

La maggior parte degli LPP prevede una sanzione che impone al LP inadempiente di rinunciare a una percentuale del proprio conto capitale (fino al 100%) o di lasciarlo a discrezione del GP. È probabile che l'APP fornisca ciò che può essere fatto con una posizione esistente dell'LP inadempiente e può includere un diritto di primo rifiuto di offrire la proprietà proporzionale dell'LP inadempiente agli LP esistenti. Il GP potrebbe anche essere in grado di andare sul mercato aperto per un'azienda o un'entità esterna per acquistare la proprietà del LP inadempiente. Si prega di essere consapevoli del fatto che il comportamento del GP durante un default dovrebbe essere estremamente premuroso in quanto potrebbe riflettere il modo in cui i futuri LP visualizzano il GP.

Rivisita i modelli di riserva per: 1 / concentrati sul portafoglio esistente + 2 / pensa al futuro per diluire i round futuri

1 / GPs dovrebbero essere in stretto contatto con le loro società di portafoglio per ottenere trasparenza sull'ustione di cassa e rivalutare i modelli di business per capire se esiste un quadro per ridurre l'ustione senza limitare la crescita (o almeno minimizzare la riduzione della crescita). Successivamente, i medici di base dovrebbero collaborare con gli imprenditori per identificare quando un round deve essere sollevato in base a tali esigenze in denaro. Probabilmente vedremo scenari in cui i round interni sono utili per estendere la pista per le aziende. Con una passerella aggiuntiva, gli imprenditori hanno il tempo di implementare i loro modelli rivisti. L'obiettivo è avere abbastanza tempo per raggiungere un punto nel mercato in cui vi sia maggiore chiarezza in modo tale che le aziende possano iniziare il processo di raccolta di un round esterno con maggiore fiducia. Queste informazioni dovrebbero essere utilizzate per informare la matematica di riserva del GP in quanto probabilmente dovranno avvenire più round interni. Riservare la matematica è abbastanza difficile così com'è e probabilmente sarà ancora più difficile in questo mercato dato il livello di incertezza.

2 / Un'altra dinamica da tenere a mente è la probabile riduzione delle valutazioni per i round futuri. Di conseguenza, è anche prudente per i GP rivedere la strategia di riserva per modellare l'impatto su valutazioni più basse nei round futuri che ridurranno la proprietà a un importo inferiore alla soglia di diluizione ottimale secondo il precedente modello di costruzione del portafoglio del GP. Insieme all'analisi di cui sopra sulla necessità di round interni, il GP può capire come potrebbe essere necessario modificare le riserve, il che può portare a impatti a cascata in altre aree del modello.

Rimanere aperti agli affari ma comprendere i vantaggi della diversità temporale

È importante che i medici di base restino aperti al mondo degli affari. Detto questo, sappiamo che è molto probabile che il pendolo oscilli a valutazioni più basse e giri meno competitivi nel tempo. Ciò significa che è vantaggioso avere una coorte di società che riflette questa nuova realtà di valutazioni più basse, nuovi quadri per la crescita, tempi più lunghi tra round / eventi di liquidità, ecc.

È importante rivedere gli affari attualmente in corso che potrebbero riflettere la "vecchia mentalità" che il mercato ha esposto anche solo pochi mesi (se non settimane) fa. Avevamo notato aneddoti sul fatto che il mercato stava iniziando a cambiare, specialmente nello spazio dei consumatori a seguito di alcuni eventi di alto profilo relativi a valutazioni e condizioni. Tuttavia, sappiamo anche che gli imprenditori potrebbero impiegare un po 'di tempo ad accettare le nuove realtà del mercato, soprattutto perché abbiamo un certo numero di imprenditori che hanno conosciuto solo le dinamiche di un mercato toro durante le loro carriere professionali e imprenditoriali.

Conclusione

Questi sono tempi senza precedenti per i nostri concittadini globali e incoraggiamo fortemente prima di tutto la salute e la sicurezza delle nostre rispettive comunità. Per quanto riguarda gli affari, dobbiamo capire che siamo tutti in un territorio inesplorato e che dobbiamo rimanere il più calmi possibile e pazienti. Alla fine, riusciremo a superare questo e torneremo a un certo senso di normalità, anche se probabilmente ci saranno alcuni elementi che riflettono una nuova normalità. Siamo qui per aiutare non solo i nostri medici di base, ma vogliamo aiutare anche la comunità generale. Non esitate a contattarci per qualsiasi domanda o dubbio. Vorremmo anche ringraziare le seguenti persone che hanno aiutato con feedback e consigli:

Elizabeth "Beezer" Clarkson, Managing Partner, Sapphire Ventures

Lindel Eakman, amministratore delegato, gruppo di fonderia

Jaclyn Freeman Hester, direttore del gruppo di fonderia

Samir Kaji, amministratore delegato senior, First Republic Bank

Grazie per il tuo tempo e facci sapere se possiamo aiutarti con altre domande specifiche.

Il team di Plexo Capital